1月4日，港交所表示的一份招股书，让充电桩行业的隐形龙头万帮数字动力股份有限公司（下称“万帮数字”）再度站上聚光灯下。这家以“星星充电”品牌有名的企业，带着“全球最大智能充电开采供应商”的光环，开启了第四次IPO征途。

胜马财经刺目到，从2020年首冲A股折戟，到2024年两度切换赛说念未果，这次递表港股的万帮数字，作念出了一个颠覆性退换——剥离中枢充电运营业务，聚焦开采制造、微电网及储能赛说念。这一抉择，不仅是一家企业为上市铺路的计谋继承，更折射出中国充电行业濒临的盈利困局。

从“双轮启动”到“断臂闯关”

万帮数字的上市征途，号称民营充电企业成本化的缩影。公开贵府炫夸，这家2014年竖立于常州的企业，凭借独创东说念主邵丹薇、丁锋佳耦在汽车经销领域的蕴蓄，马上切入充电开采制造与运营两大赛说念，变成“开采+运营”双轮启动状貌。

十二年间，其开采端累计销售250万台充电开采，2024年全球销量超47万台，以收入及销量计登顶全球智能充电开采供应商榜首；运营端，星星充电成长为国内第二大全球充电运营商，散伙2025年11月，全球充电次第市占率达15.7%，仅次于特回电。

但是，这份“双优”收获单却成为成本化路上的绊脚石。2020年9月，万帮数字初度与国泰君安证券签署A股上市指导合同，却因其时充电行业重钞票、低盈利的口头受成本商场质疑，最终悄然撤退备案。

2024年头，公司转向港股商场，筹画募资约5亿好意思元，却受全球商场环境波动导致估值预期落差，再度无果而终；同庚10月底，公司重启A股指导备案，在进步通例指导周期后仍无实验进展，最终只可第三次切换赛说念，再度冲击港股。

四次冲击IPO的关键升沉，发生在上市前的业务重组。招股书炫夸，万帮数字将用户熟知的星星充电运营业务，剥离至由控股鼓动邵丹薇及丁锋章程的联系方万帮太乙，作价仅4.74亿元。

这次剥离后，万帮数字聚焦于智能充电开采及奇迹、微电网系统、大型储能系统三大板块，透彻与盈利疲软的充电运营业务切割。关于这一退换，公司在招股书中直言，充电运营业务“不相宜专注动力开采制造的计谋标的”，且收入占比不进步五分之一，“漫步处置层元气心灵与资源”。

业内分析指出，这一“断臂”操作直指此前上市失败的中枢舛误：其一，充电运营业务恒久处于“增收不增利”景色，拉低合座估值；其二，运营业务的重钞票属性与A股饱读舞硬核科技的导向存在偏差，而聚焦开采制造更易取得成本商场认同。

数据印证了这一判断，散伙2025年三季度，万帮数字收场净利3.01亿元，主要依赖开采销售孝敬，而被剥离的星星充电运营业务，即便当作行业头部也未能收场领路盈利，且全行业无边运营商均深陷盈利窘境，头部企业特回电2024年净利润2.08亿元，仍依赖开采销售等非运营业务支抓，中小运营商更是无边失掉。

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成本层面的压力也进一步倒逼其加快上市，万帮数字终末一轮公开融资停留在2021年5月的B轮，获高瓴成本、IDG等机构领投15亿元，投后估值155亿元。尔后四年多，公司再无外部成本注入，星空体育(StarSports)官方网站仅依靠独创东说念主佳耦累计增抓19.4亿元补充资金，当今二东说念主通过平直及盘曲抓股系数章程87.16%的投票权，股权高度相聚且枯竭灵验制衡。跟着行业竞争加重，研发参预、产能扩建及外洋延迟均需大额资金，上市成为其破解资金困局的中枢旅途。

盈利承压与增长挑战并存

顶着“全球最大智能充电开采供应商”的光环，万帮数字的财务数据却透露了行业共性的盈利勤苦。招股书炫夸，2023年至2025年前三季度，公司营收隔离为34.74亿元、41.82亿元、30.72亿元，呈现稳步增长态势。

但利润进展却升沉不定，净利润从2023年的4.93亿元降至2024年的3.36亿元，2025年前三季度虽回升至3.01亿元，却包含1.96亿元转让钞票的一次性收益，占税前利润的58.4%，剔除该收益后，内生盈利智商实则大幅下滑。

盈利智商的抓续弱化，中枢源于行业强烈的价钱战。2024年，充电模块价钱从年头每瓦0.10—0.11元暴跌至年底0.07元，降幅近40%，平直挤压了开采商的利润空间。反应在万帮数字的财务策划上，其详尽毛利率从2023年的33.4%逐年下滑至2024年的29.2%，2025年前三季度进一步降至24.6%，净利润率也从14.2%削弱至8%。

细分居品方面，直流充电开采平均售价从2023年的4.26万元/台降至2024年的3.88万元/台，降幅8.92%；微电网系统平均售价降幅更达27.72%，从473万元/台降至341.9万元/台。

资金回笼成果不及，成为另一个潜在风险点。散伙2025年11月30日，万帮数字的贸易应收款项及应收单据余额达37.96亿元，占流动钞票的近六成；申诉期内，平均贸易应收款项盘活天数从2024年的182.1天增至2025年前三季度的228.9天，资金占用压力显赫加大。

与此同期，公司现款及现款等价物仅7.75亿元，难以清除恒久发展的资金需求。此外，联系交易问题也激发商场顺心，被剥离运营业务的万帮太乙，已经公司申诉期内五大客户之一，存在大额联系交易交游，可能影响财务稀少性。

为冲破增长瓶颈，万帮数字将但愿录用于外洋延迟与新业务拓展。招股书炫夸，2025年前三季度，公司外洋收入5.73亿元，占总收入的18.6%，其中欧洲商场进展亮眼，通过与施耐德电气的合伙公司收场收入2.85亿元，同比增长53.5%，生意可行性得到考据。

公司筹画改日在非洲、中东、东南亚、南好意思及北好意思五大区域诞生营销及奇迹中心，进一步扩大外洋幅员。新业务方面，微电网系统收入占比从2024年的12.3%普及至2025年前三季度的19.8%，成为紧要增长引擎，散伙2025年前三季度，公司已在全球托付进步300个微电网系统，清除充电场站、工业园区等多场景。

但新业务仍濒临不细目性，大型储能业务当作公司要点布局标的，毛利率进展欠安，2024年及2025年前三季度隔离为19.7%、6.8%，低于行业头部水平，主要受大储商场强烈价钱竞争影响，且尚未变成中枢竞争力。

业内众人觉得，剥离盈利疲软的星星充电运营板块后，万邦数字虽聚焦高毛利后劲的开采制造与储能、微电网赛说念，且外洋商场初现见效，但公司毛利率抓续下滑、资金回笼承压、新业务竞争力等中枢问题仍未取销，重叠港股商场对新动力企业估值趋于感性的大环境，其最终能否获胜登陆港股、借助成本力量冲破增长瓶颈，仍有待本领与商场的双重磨练。